出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

日前，京東工業股份有限公司向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，這是京東工業第三次沖刺港股IPO。

京東工業是京東集團旗下面向B端的一家輕資產公司，主要為工業領域客戶提供技術服務。2022年至204年，京東工業收入從141億元增長至204億元，但毛利率從18.0%降至16.2%。IPO前，京東工業估值約為67億美元。

IPO前估值67億美元

京東工業是京東集團旗下的工業供應鏈技術與服務企業，2017年開始獨立運營，次年成為京東一級品類。

京東集團自2014年上市后，劉強東就開始著手以京東為孵化器，分拆成熟業務，“用更多的業務復制京東模式，再造一個京東。”

2020年12月和2021年5月，京東健康、京東物流先后在港交所上市，兩次分拆上市均采用了搭建VIE架構的方式對境內經營實體進行控制，母公司京東集團均保持對子公司的控制權。

2019年11月，京東工業在開曼群島注冊成為獲豁免有限公司，2020年8月獲得由紀源資本、紅杉中國等領投的2.3億美元A輪融資，2023年3月完成由阿布扎比主權基金Mubadala與阿布扎比投資基金42XFund共同領投的3億美元B輪融資，投后估值約為67億美元。

2023年3月完成B輪融資后，京東工業便開啟港股IPO征程，如今已是第三次向港交所遞交上市申請。

IPO前，京東集團通過其全資子公司持有京東工業已發行股本總額的78.84%。京東集團創始人劉強東通過Max I&P Limited持有京東工業3.68%股份，通過京東集團等實體合計持有京東工業82.52%的投票權。

目前，劉強東擔任京東工業董事會主席，宋春正為執行董事兼首席執行官。

毛利率由18.0%降至16.2%

在京東集團體系中，京東工業具有強B端屬性，其客戶主要為工業供應鏈上的各類參與者，覆蓋制造業、能源業、交通業和其他綜合行業。

京東工業的收入主要來自兩大板塊：商品收入和服務收入。其中，商品收入主要來自工業品銷售，即向客戶銷售MRO產品（非生產原料性質的工業用品）及BOM（生產物料）產品。服務收入主要來自提供交易平臺、廣告和技術等服務的收入。

2022年至2024年，京東工業營收分別為141億元、173億元和204億元，復合年增長率達到20.1%。

其中，商品銷售的收入分別為129億元、161億元和192億元，復合年增長率為21.7%，收入占比分別為91.5%、93.0%、94.0%。

同期，服務收入穩定在12億元附近，但值得注意的是，2022年至2024年，交易平臺收入分別為6.4億元、5.6億元、4.1億元，逐年下滑。

毛利率方面，2022年到2024年，京東工業毛利率分別為18.0%、16.1%、16.2%，整體稱下滑趨勢。

報告期內，京東工業盈利能力提升，2022年到2024年凈利潤分別為-13億元、480萬元、7.6億元。

近四成收入來自京東集團

據灼識咨詢，中國為全球最大的工業供應鏈市場，2024年工業供應鏈規模為11.4萬億。

不過，國內工業供應鏈市場集中度較低，競爭較為激烈。按2024年國內工業供應鏈技術與服務的交易額計算，京東工業以288億元交易額為行業第一，但市占率僅4.1%。

商業模式上，京東工業采取輕資產模式，大部分訂單可由供應端直接發貨給需求端完成，大限度減少在物流方面的投入。

具體來看，在工業供給側，京東工業將海量商品的參數標準化及數字化，并為用戶提供數智化采購業務，如通過智能決策優化履約安排，幫助用戶降本增效、透明采購；在客戶需求側，京東工業將業務延伸到客戶內部，幫他們進行采購規劃和供應鏈系統建設。

不過，京東工業的輕資產模式是通過整合第三方交付能力得以實現。京東工業大部分物流及倉儲服務由京東物流提供，絕大部分采購量來自京東集團。這導致京東工業與京東集團間形成關聯交易。

根據招股書，2022年至2024年，京東工業來自京東集團平臺（包括服務收入及京東五金城）帶來的收入分別為67億元、75億元、81億元，收入占比分別為47.1%、43.4%、39.7%。

本次IPO，京東工業擬將募資額用于未來4—5年進一步增強工業供應鏈能力、跨地域的業務擴張、潛在戰略投資或收購、一般公司用途及營運資金需要。