近日，經(jīng)歷兩次上市“失敗”的順風(fēng)車出行平臺——嘀嗒出行再次向港交所提交了招股書。

2月20日，港交所文件顯示，嘀嗒出行向港交所主板遞交上市申請，中金、海通國際及野村國際為聯(lián)席保薦人。2020年、2021年以及2022年前9個月，嘀嗒出行調(diào)整后凈利潤分別為3.43億元、2.38億元和0.65億元。

此前，嘀嗒出行已于2020年10月和2021年4月兩度向港交所遞交上市申請。

公開資料顯示，嘀嗒出行是北京暢行信息技術(shù)有限公司于2014年創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)出行平臺。嘀嗒出行專注打造“真的順風(fēng)車+智慧出租車”，滿足用戶的美好出行需求。截止到2020年12月31日，嘀嗒出行平臺注冊用戶總數(shù)達(dá)2.05億。

根據(jù)招股書披露，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行順風(fēng)車交易總額（GTV）分別約為81億元、78億元和46億元，全部營業(yè)收入分別為7.542億元、7.806億元和4.283億元，調(diào)整后凈利潤分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元。

這意味著，自2019年首次盈利的嘀嗒出行，將實現(xiàn)連續(xù)四年盈利。

與持續(xù)盈利形成鮮明對比的是，嘀嗒出行略顯尷尬的市場份額。根據(jù)交通運輸部的統(tǒng)計，2023年1月，各平臺日訂單量市場占有率情況為：滴滴出行76%、曹操出行4%、T3出行7%、其他合計13%（注：其他包括萬順叫車、美團打車、首汽約車、享道出行、花小豬出行）。

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

雖然嘀嗒出行的日訂單量占有率進(jìn)不了前八，但網(wǎng)約車市場規(guī)模足夠大。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，中國網(wǎng)約車市場規(guī)模分別高達(dá)2465億元、2330億元，到2025年預(yù)估高達(dá)3975億元。

資料來源：滴滴招股書，CIC，中金公司研究部

但值得注意的是，網(wǎng)約車市場規(guī)模在增大的同時，進(jìn)入網(wǎng)約車市場的平臺也在增加。

據(jù)網(wǎng)約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計，截至2023年1月末，全國共有300家網(wǎng)約車平臺取得網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可，環(huán)比增加2家。新經(jīng)濟IPO注意到，截至2022年1月末網(wǎng)約車平臺共計260家，而截至2021年1月末網(wǎng)約車平臺只有218家。

另一方面，嘀嗒出行主營的順風(fēng)車和出租車業(yè)務(wù)，這在網(wǎng)約車細(xì)分市場中屬于輕量化模式，這種模式造就了嘀嗒出行更容易實現(xiàn)盈利，但同時也是投入最少、門檻最低，競爭最激烈的的細(xì)分市場。另外，從平臺抽傭比例來看，順風(fēng)車和出租車業(yè)務(wù)的抽成比例最低，出租車業(yè)務(wù)甚至不及聚合平臺。

招股書顯示，嘀嗒出行收入包括順風(fēng)車服務(wù)費、智慧出租車服務(wù)費、廣告及其他服務(wù)費。從營收貢獻(xiàn)來看，順風(fēng)車是嘀嗒出行的核心業(yè)務(wù)，且順風(fēng)車業(yè)務(wù)收入占總收入的比重在增加。2020年、2021年和2022年的前9個月，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)收益占總營收的89.1%、89%和91.1%。

但嘀嗒出行順風(fēng)車業(yè)務(wù)面臨激烈競爭。招股書顯示，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行順風(fēng)車平臺分別產(chǎn)生約1.46億次、1.3億次和7210萬次搭乘。作為對比，哈啰順風(fēng)車數(shù)據(jù)顯示，2022年平臺內(nèi)完成的順路合乘訂單達(dá)到1.5億次。

在車主規(guī)模方面，哈啰順風(fēng)車也高于嘀嗒出行。至2022年9月30日，嘀嗒出行的順風(fēng)車服務(wù)覆蓋了全國366個城市，擁有約1240萬名認(rèn)證私家車車主。截至2022年年底，哈啰順風(fēng)車?yán)塾嬚J(rèn)證車主超過2200萬名。

在累計注冊用戶上，嘀嗒出行與哈啰相差更大。哈啰官網(wǎng)披露，截至2022年12月底，哈啰注冊用戶突破6.3億。作為對比，嘀嗒出行招股書披露，截至2020年末，平臺累計注冊用戶2.05億。

另外，嘀嗒出行還將面對滴滴順風(fēng)車，以及可能上線順風(fēng)車業(yè)務(wù)的高德打車、美團打車，以及百度地圖的競爭。

與順風(fēng)車業(yè)務(wù)相比，嘀嗒出租車業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢。招股書披露，2022年，嘀嗒出行新增簽約47個城市，簽約城市總數(shù)大幅增至65個。按出租車搭乘次數(shù)計算，2021年嘀嗒出租車在網(wǎng)約車平臺中排名第二。

但根據(jù)招股書披露，嘀嗒出租車業(yè)務(wù)在2022年出現(xiàn)了虧損。對此，嘀嗒出行表示，受疫情影響，尤其是2022年1-9月，其提供的出租車服務(wù)收入因促成的出租車網(wǎng)約搭乘次數(shù)而減少。根據(jù)網(wǎng)約出租車搭乘次數(shù)，按比例將若干第三方服務(wù)成本分配至出租車業(yè)務(wù)，導(dǎo)致提供出租車服務(wù)相關(guān)的成本有所增加。因此，截至2022年9月末錄得毛利率-47.7%。

對此，嘀嗒出行在招股書中表示，若平臺無法持續(xù)吸引及挽留用戶及提高平臺利用率，其平臺的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將受損，進(jìn)而對其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

另外，從整個網(wǎng)約車市場環(huán)境來說，平臺的若干競爭對手較嘀嗒出行擁有更雄厚的財務(wù)、技術(shù)、營銷、研發(fā)、制造及其他資源、更高的知名度、更悠久的經(jīng)營歷史或更龐大的用戶群，可能投入更多資源開發(fā)、推廣及銷售產(chǎn)品，并提供較嘀嗒更低的價格，這可能對嘀嗒的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

事實上，嘀嗒順風(fēng)車在面對激烈競爭的同時，還將面臨安全以及監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)。

嘀嗒出行在招股書中表示，其成功將在很大程度上取決于公眾是否接受順風(fēng)車及其服務(wù)。倘公眾認(rèn)為順風(fēng)車并無好處，或因安全問題而不選擇順風(fēng)車，順風(fēng)車市場可能會停滯不前，發(fā)展速度可能較所預(yù)期的更加緩慢或可能無法兌現(xiàn)預(yù)期的增長潛力，上述任何情況均可能對其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

招股書寫道，中國順風(fēng)車市場仍處于起步階段，并正在快速發(fā)展。相關(guān)法律及法規(guī)通常適用于網(wǎng)約車服務(wù)，無法直接適用于其業(yè)務(wù)模式以及順風(fēng)車及智慧出租車服務(wù)。例如，于2022年11月30日修訂的《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定網(wǎng)約車服務(wù)平臺及該等平臺上的司機需要取得若干執(zhí)照及許可證，明確地將順風(fēng)車排除于規(guī)定的發(fā)牌制度之外。

嘀嗒出行也因缺乏適用于網(wǎng)約車服務(wù)的發(fā)牌制度相關(guān)的牌照，而不時收到地方執(zhí)法部門的行政處罰。招股書顯示，嘀嗒出行順風(fēng)車平臺累計接獲57宗行政罰款，其中36宗后續(xù)已撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至3萬元不等，合共約為55萬元。