中國新能源造車的大門正在緩緩關(guān)閉。這樣的觀察，來自于近期一則產(chǎn)業(yè)要聞：10月下旬，廣汽集團(tuán)公告稱，旗下電動(dòng)車品牌埃安完成A輪183億融資，向53名戰(zhàn)略投資者釋放17.72%股份，投后估值過千億。

2022年歲末，產(chǎn)業(yè)已從早年的喧囂趨于成熟，埃安A輪融資的完成，基本為本土造車給出了“最后的入場券”價(jià)格：不算做到千億估值所需的沉沒成本，兜里沒有兩百億現(xiàn)金，續(xù)不上VIP牌桌的流水。

埃安此番183億融資，說明其資金饑渴程度同時(shí)，再度印證電動(dòng)車是一個(gè)重資本開支的產(chǎn)業(yè)，試錯(cuò)成本極高。之于埃安自身而言，一個(gè)問題接踵而至——

收下這筆近年來國內(nèi)新能源車企最大單輪融資，埃安憑什么、值不值？

01

“確定性”

我們看到，同樣是背靠國有大廠、同樣是A輪融資、同樣是國資主導(dǎo)，但不一樣的是埃安超180億元的融資規(guī)模，使其以千億估值的身份脫穎而出。

圖：傳統(tǒng)車廠子品牌融資情況，來源：網(wǎng)絡(luò)

當(dāng)然，最直接的原因就是埃安車型的暢銷，相比于上述月銷一二千輛車的新能源品牌，如今埃安的月銷量已逼近3萬輛車（11月銷量為28765輛）。

對此，無論是埃安的管理者還是此輪的投資者，對這一輪巨額融資的達(dá)成，均以埃安有著較強(qiáng)的確定性予以解釋。

那么我們應(yīng)該如何理解這一“確定性”的解釋呢？

【1】卡位

目前埃安有四款車型，分別是定位緊湊型轎車和SUV的Aion S/Y，售價(jià)介于13萬元-20萬元；以及定價(jià)更高的緊湊型SUV Aion V，售價(jià)在18萬元-27萬元之間；還有一款更高定位的中性SUV Aion LX，價(jià)格在28萬元-47萬元。

在如今的3萬輛/月產(chǎn)銷量中，約85%的產(chǎn)銷率都集中在緊湊型車Aion S/Y中，且這一產(chǎn)銷率在過去一年時(shí)間中表現(xiàn)穩(wěn)定。

圖：13-20萬元純電車型銷售榜單，來源：懂車帝

上述銷量榜單顯示，在過去一年（21年10月-22年10月）的時(shí)間里，埃安是在緊湊型純電車中能夠做到與比亞迪分庭抗禮的唯一車企。

而目前埃安還處于超負(fù)荷產(chǎn)銷的運(yùn)營狀態(tài)，一廠20萬產(chǎn)能的利用率接近150%，2022年前三季度銷量已超過18萬輛，隨著10月二廠（20萬輛/年）的投產(chǎn)，埃安2022年整體的銷量有望達(dá)到27萬輛-30萬輛，這意味著埃安在緊湊型純電車領(lǐng)域的產(chǎn)銷規(guī)模還會得到擴(kuò)充。

無論是整體汽車市場，還是新能源細(xì)分市場，埃安所處的“緊湊型純電車型”是市場規(guī)模最大、變化也最劇烈的車型細(xì)分領(lǐng)域。可以說，目前其已經(jīng)成功卡位這一最大細(xì)分市場。

圖：新能源細(xì)分市場情況，來源：乘聯(lián)會

圖：新能源純電/插混市場占比情況，來源：乘聯(lián)會

圖：整體轎車市場結(jié)構(gòu)占比情況，來源：乘聯(lián)會

圖：整體SUV市場結(jié)構(gòu)占比情況，來源：乘聯(lián)會

【2】品牌力

事實(shí)上，要做到和比亞迪一同卡位這一細(xì)分市場并不容易，與埃安原本有著一樣品牌定位的幾何汽車，已經(jīng)在過去幾年的較量里愈發(fā)被壓制，不得不向下推出售價(jià)更低的車型。

幾何的主流車型為緊湊型定位的幾何A/C，這類似于埃安的Aion S/Y和比亞迪的秦Plus EV和元EV，其售價(jià)也在13萬元-20萬元。

圖：各車型銷量比較，來源：搜狐汽車

圖：各車型銷量比較，來源：搜狐汽車

但激烈的競爭導(dǎo)致近年來，幾何A/C車型的合計(jì)月產(chǎn)能一直未能突破萬輛關(guān)口，錯(cuò)失了持續(xù)夯實(shí)這一細(xì)分市場品牌影響力的窗口期。

而為了取得更多的品牌銷量，2021年底幾何推出了售價(jià)介于7萬元-8萬元的小型純電SUV——“EX3功夫牛”車型，但已于今年6月停產(chǎn)，8個(gè)月的時(shí)間共計(jì)銷售約1萬輛；之后此車型變?yōu)閹缀蜤，售價(jià)為8萬元-10萬元，月銷量在5000輛上下，但10月下滑至1500輛。

幾何的境遇讓人遺憾，在面對比亞迪和埃安相關(guān)車型的持續(xù)放量的情況下，其不得不降低品牌調(diào)性以尋求品牌降維所帶來可能的銷售起量，但幾何品牌也沒有取得其設(shè)想的效果，一是因?yàn)閹缀纹放票旧硪膊⒉痪邆淦放朴绊懥Γ菄鴥?nèi)10萬元以下的電車市場的競爭更激烈。

背靠吉利汽車集團(tuán)的幾何，硬實(shí)力并不輸于背靠廣汽集團(tuán)的埃安，但卻沒能在這一細(xì)分市場上坐穩(wěn)，這反向說明埃安品牌在該細(xì)分領(lǐng)域的影響力穩(wěn)固，一來其銷量能夠匹敵電動(dòng)垂直一體化的比亞迪EV，二來沒有通過價(jià)格戰(zhàn)來消耗品牌的消費(fèi)認(rèn)知力。

所以，當(dāng)消費(fèi)者在這一價(jià)格段選購電動(dòng)車時(shí)，埃安是一個(gè)繞不過去的品牌。

【3】抗打擊能力

除此之外，埃安在面對高維品牌的降維打擊時(shí)，也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

小鵬緊湊型轎車P5的原售價(jià)介于18萬元-23萬元之間，如今終端已有1.4萬元的優(yōu)惠，最低價(jià)格已經(jīng)來到16.6萬元，已經(jīng)殺入Aion S的價(jià)格段；而小鵬緊湊型SUV G3也同樣有1.4萬元的終端優(yōu)惠，起步價(jià)也進(jìn)一步下探至15.5萬元。

但在過去一年的市場表現(xiàn)中，Aion S/Y的銷量完全沒有被小鵬P5/G3的下探所左右，反倒是后者銷量難見起色。

圖：各車型銷量比較，來源：搜狐汽車

圖：各車型銷量比較，來源：搜狐汽車

以“新勢力”智能化代表公司的鎩羽來看，埃安確實(shí)在這一價(jià)格帶具備獨(dú)到的產(chǎn)品力和品牌認(rèn)知度。

所以，埃安在緊湊型市場的基本盤顯得非常穩(wěn)固，未來隨著電動(dòng)車中樞價(jià)格的逐步下探，緊湊型電動(dòng)車市場必然會實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的擴(kuò)容。在這過程中，埃安將“確定性”迎來規(guī)模效應(yīng)，成為這個(gè)階段重要的紅利分享者。

以國資為代表的長期投資方，想必對此是有“確定性”把握的。

02 

“可能性”

當(dāng)然，受電動(dòng)車“3萬美元效應(yīng)”的影響（詳見前文《》），行業(yè)價(jià)格中樞的有效下探可能還要持續(xù)3-5年的時(shí)間。如果僅是從財(cái)務(wù)盈虧的角度來看待這一“確定性”，埃安短期內(nèi)還很難盈利，但只要做到成功卡位并保持品牌力，扭虧大概率也只是時(shí)間問題。

現(xiàn)在，全球電動(dòng)車企實(shí)現(xiàn)盈利的也只有年產(chǎn)銷過百萬輛的特斯拉和比亞迪，前者走的是高品牌溢價(jià)的運(yùn)營策略，后者是“混動(dòng)+平價(jià)”的發(fā)展路徑。2022年埃安的產(chǎn)銷量估計(jì)能夠逼近30萬臺的水平，但其“純電+低價(jià)”的發(fā)展模式注定會推后它的盈虧時(shí)間點(diǎn)。

一來因?yàn)樵牧铣杀疚磥?年左右的時(shí)間都難現(xiàn)拐點(diǎn)；二來埃安不像比亞迪能夠垂直一體化，他的成本支出將更高；三是明年補(bǔ)貼政策全面退坡，新能源目前30%的滲透率可能在2023年不會繼續(xù)發(fā)生大的提升。

圖：埃安銷量目標(biāo)，來源：網(wǎng)絡(luò)

按照埃安的目標(biāo)計(jì)劃，2023-2025要實(shí)現(xiàn)60萬輛和100萬輛的銷量，還是有不小困難的。

當(dāng)然，埃安也在向上做努力，例如高定價(jià)策略的緊湊型SUV Aion V（售價(jià)18萬元-27萬元）以及高定位的中型SUV Aion LX（定價(jià)28萬元-47萬元），在過去一年時(shí)間里，對整體銷量并沒有起到根本推動(dòng)作用。

圖：各車型銷量比較，來源：搜狐汽車

無疑，這個(gè)價(jià)位的主導(dǎo)者還是特斯拉和比亞迪，除此之外，還包括一眾新品牌的眾多產(chǎn)品車型。事實(shí)上，埃安向上突破不盡如人意也并不意外，縱觀中外商業(yè)史，大眾消費(fèi)品牌完成品牌的高端躍遷的商業(yè)案例，可能不過屈指可數(shù)。

但，這并不意味著埃安實(shí)現(xiàn)高端化的大門就此關(guān)閉，在一個(gè)還處于穩(wěn)步崛起的新興市場中，市場的包容度和接受度都比較高，新品牌的試錯(cuò)還是相對（存量市場）要低得多。

現(xiàn)在埃安的優(yōu)勢在于，其“緊湊型市場”的基本盤很穩(wěn)固，其有能力、有基礎(chǔ)向高端市場發(fā)起挑戰(zhàn)，這應(yīng)該是其推出高端品牌Hyper（昊鉑）以及高端純電平臺AEP3.0的大背景。

【1】“老套路”的再擇時(shí)

圖：埃安超跑Hyper SSR，來源：網(wǎng)絡(luò)

Hyper品牌的首款車型是超跑Hyper SSR，售價(jià)在120萬元-170萬元之間。當(dāng)然，超跑的象征意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際利益。

埃安所要表達(dá)的是，一來自己具備技術(shù)儲備，如果僅是從車輛的性能參數(shù)維度來衡量體現(xiàn)車企的knowhow，埃安不輸于知名品牌，并且要區(qū)別于其他同陣營車企；二來是向外界傳達(dá)埃安的發(fā)展已經(jīng)率先來到另一個(gè)階段，已經(jīng)擺脫了品牌的溫飽問題，下一步是謀求更高維度的市場表達(dá)，實(shí)現(xiàn)品牌的量價(jià)齊升。

更重要的是，發(fā)布超跑這一招并不新鮮，甚至可以說是俗套。但合理的擇時(shí)能夠?qū)⑦@一老套路效用最大化，因?yàn)樵诓煌氖袌鰰r(shí)期和企業(yè)發(fā)展階段里，“超跑”這一招只能用一次。

我們知道，觸發(fā)電動(dòng)車市場的是特斯拉，而激活特斯拉的是他的Roadster超跑；率先將中國電動(dòng)車品牌拔高的是蔚來，蔚來品牌高端心智的確立離不開其超跑EP9；吉利汽車在全球“買買買”，在電動(dòng)化的初期也欲通過高端跑車品牌Polostar“極星”切入電動(dòng)車領(lǐng)域，但受限于市場階段，這一品牌策略基本失敗。

但如今的新能源已經(jīng)來到30%的高滲透階段，“超跑”在這一階段就是提升品牌力，實(shí)際上國內(nèi)有兩家車企看中了這一時(shí)間點(diǎn)，另一個(gè)就是比亞迪，車圈早已傳言“鷗翼式車門”“百萬售價(jià)”的比亞迪超跑，如今已被埃安Hyper搶先發(fā)布。

超跑的意義就是率先亮肌肉，比亞迪如果再高調(diào)發(fā)布其超跑，必然在各個(gè)技術(shù)參數(shù)層面拿來與Hyper作對比，等于是借比亞迪的品牌力宣傳埃安Hyper品牌。

所以，高端化這一招，埃安搶得了先機(jī)。往后，Hyper品牌大概率會在30萬的價(jià)格段上推出大眾車型，幫助埃安實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。

盡管不確定最終的市場效果，但埃安已開始了高端化的發(fā)展鏈路，已經(jīng)從原有陣營中脫穎而出了，這是埃安的第一個(gè)“可能性”。

【2】品牌力+增程式or混動(dòng)=高毛利？

進(jìn)一步看，如果埃安進(jìn)入到30萬元-40萬元的價(jià)格段區(qū)間（無論是Aion品牌還是Hyper品牌），在技術(shù)路徑上也就有了另一個(gè)選擇——混動(dòng)or增程，這是埃安的第二個(gè)“可能性”。

之所以會有這個(gè)可能性，主要是因?yàn)椴寤焓袌龅母咴鲩L，以及單車能夠獲得更高的毛利率。

要知道，長期被“不賺錢”所嘲諷的比亞迪正式依靠DM-i產(chǎn)品的火爆，今年來其毛利率和凈利率得到大幅改善；而新勢力中最接近扭虧的就是理想，其10萬產(chǎn)銷量的增程式大單品理想ONE能夠?qū)崿F(xiàn)“22%的毛利率和近0%的凈利率”，這對于未來規(guī)劃60萬產(chǎn)能的埃安來說，有機(jī)會讓其實(shí)現(xiàn)快速盈利的可能。

圖：新能源市場暢銷情況，來源：乘聯(lián)會

這里更傾向于認(rèn)為（或者說是我們的建議）：增程式的可能性更大。原因在于增程式的成本可能更低，并且技術(shù)門檻沒那么高，而消費(fèi)市場的認(rèn)知已經(jīng)被理想ONE產(chǎn)品所洗禮，獲得了“可咸可甜”用戶使用情況的認(rèn)可。并且，理想正處于產(chǎn)品瓶頸（向純電動(dòng)破局）之中，市場的留白機(jī)會更大。

而反觀混動(dòng)技術(shù)，在比亞迪DM-i超級混動(dòng)的勢頭下，留給其他廠家的空間有限，其混動(dòng)代言人的地位一時(shí)難以撼動(dòng)。所以會面臨更大的不確定性，埃安沒必要在這一領(lǐng)域和比亞迪硬剛。

事實(shí)上，完成混改之后，埃安自身的決策空間將更充裕，也更容易針對市場的結(jié)構(gòu)變化做出反應(yīng)。

廣汽集團(tuán)旗下最大的“現(xiàn)金奶牛”就是與豐田和本田的合資廠，年貢獻(xiàn)百分之八九十的利潤，所謂船大難掉頭，里面的管理、技術(shù)、供應(yīng)方、利益等系統(tǒng)調(diào)配具備復(fù)雜性。而這也是上汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)等老牌大廠所遇到的轉(zhuǎn)型問題。

更何況，廣汽豐田和廣汽本田也都開始在15萬元-30萬元區(qū)間推出他們的純電車型，盡管混改之后的埃安仍然可以據(jù)守在這一價(jià)格段，但作為廣汽集團(tuán)跨向新能源的唯一代理人，埃安背負(fù)著品牌突圍的使命，并盡可能地證實(shí)自身商業(yè)模式和效益的可行性。

03

結(jié)語

以上，從埃安的“確定性”和“可能性”，看此次183億元的融資和千億估值，只要埃安能夠守住現(xiàn)在的銷量榜單和市場份額，就意味著埃安一條腿已經(jīng)邁入未來新能源的核心陣營行列。

相比于嵐圖、智已、阿維塔的“不確定性”，這個(gè)價(jià)格似乎值得一賭。