本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室

文｜李免

與辛巴的合作將慕思品牌推上了風口浪尖。

11月2日午間，網紅帶貨主播辛巴的抖音賬號因“違反《抖音社區自律公約》”被封禁。細數辛巴近期直播的不當言論發現，辛巴曾在11月1日的抖音直播間談起帶貨慕思事件，稱慕思床墊的銷售額達到了10.09億元，但慕思方面由于讓利太大，引起線下經銷商不滿，可能不想合作了，不想履約。

多個網傳視頻顯示，辛巴稱：“既然不跟我合作，31號前慕思床是不允許下架的。下架，你我走法律程序”，并聲稱“在整個做的過程中沒有違背合同內以外的任何內容，所以慕思必須履約”。

據辛巴方面直播描述，辛巴售賣的是慕思旗下“大黑牛皮軟床”，贈送一款黑金床墊，產品最終到手價為4980元/套。11月1日，“大黑牛”軟床的促銷結束。快手慕思店鋪頁面顯示，“大黑牛”軟床產品售價恢復為原價13800元，此前軟床配套的“黑金”床墊則已經下架。

針對網傳視頻，慕思股份在11月1日曾回應財聯社記者：“慕思在雙十一讓利消費者，首次嘗試由頭部主播線上帶貨，目前與辛巴團隊仍在合作中，會根據現有的訂單，合理安排咨詢、排產和發貨。”不過，公司也表示：“短期內不會再與頭部主播合作。”

和線下相比，線上消費者購買所享受的服務也會有所區別。不少線下消費者在網上提到，慕思會每年派人上門進行除螨服務，對此，慕思旗艦店的客服表示：“線上暫時未開通除螨或保養服務，線上都是直接優惠到價格里面的。”

此外，10月31日恰好慕思股份一位高管離職，坊間猜測其離開與辛巴直播間的爆單有關。不過，公司相關公告顯示，慕思股份副總經理楊鑫系因個人原因離職。

據悉，慕思品牌商慕思股份成立于2007年4月，于2022年6月登陸深交所主板，股票代碼為001323，王炳坤和林集永均是慕思股份的實際控制人，二人均在家具領域工作多年，經驗豐富。

根據公開資料，慕思股份上市前的營收規模持續大幅增長，2019年至2021年分別為38.15億元、44.20億元和64.16億元，營收年復合增長率達到了29.54%，且期間各季度營收同比均呈現穩定增長趨勢，從未有過下滑。

上市后，慕思股份的業績表現卻不盡如人意。

上市首年（即2022年），慕思股份的營業收入就同比下滑超10%，從今年三季報的情況看，慕思股份的營業也未能重回增長趨勢。

公司財報顯示，2023年年初至三季度慕思股份的營業收入為38.05億元，同比下滑8.38%。其中2023年上半年營收下滑12.81%，公司表示系終端消費恢復不及預期，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業務共同影響所致。

不過，慕思股份的凈利潤卻不降反增。2023年前三季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.18億元，同比增長21.44%。

其原因在于，一方面，低毛利直供歐派業務的減少帶來的產品結構調整、原材料價格同比下降帶來的毛利率提升，三季度公司毛利率達到50.78%，同比提升4.32個百分點；另一方面，慕思股份期間費用有所減少，占比最大的銷售費用同比下降4.95個百分點。

此次事件也引發了不少消費者、投資者對慕思床墊價格的質疑，有網友評論稱：“花了幾萬買的慕思，原來被坑了！零頭就能買到！”

慕思股份的床具產品到底值多少錢？

招股書的披露信息或許可作為參考，2019年至2021年，公司床墊、床架的平均單位成本分別為899.30元/張和1960.44元/張，平均單價分別對應為2188.17元/張、3375.78元/張，公司產品以經銷為主，經銷商為買斷式銷售。

這也意味著，彼時公司一張床架+一張床墊的平均單位成本合計為2859.74元，經銷商平均一張床墊+一張床架的拿貨價格合計為5563.95元。

公司近期股價表現也十分不穩定，2023年10月30日，慕思股份（001323）股價曾大跌6.97%，股價振幅9.54%，報收32.96元/股。11月3日收盤，慕思股份報33.46元/股，跌0.65%。

還需指出的是，慕思股份并非所有產品都是自主生產，公司主要圍繞床墊、床架、沙發產品組織自有產能，而將排骨架、床品、按摩椅等產品交由外協廠商生產。2023年上半年，慕思股份床品等其他業務占營業收入的比重不超過15%。