本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

近日，耐看娛樂第四次向港交所提交了招股書，此前公司分別于2022年1月、7月和2023年3月遞交招股書，均已失效。

影視公司業(yè)績波動大一直是行業(yè)痛點，2020年至2022年，耐看娛樂營收分別約為2.6億、3.46億及2.06億，經(jīng)調(diào)整利潤分別為5841.6萬、4690.6萬、4221.9萬。

無法提供穩(wěn)定業(yè)績的耐看娛樂，要如何打動港交所？

01、網(wǎng)劇收入占比超70%，曾投中爆款《你好，李煥英》

耐看娛樂的主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)大電影。招股書顯示，自成立以來，公司擁有首播并產(chǎn)生收入的29部網(wǎng)劇及61部網(wǎng)絡(luò)電影，出品或投資的作品包括《親愛的檸檬精先生》、《撲通撲通喜歡你》，《你好，火焰藍(lán)》、《我叫趙甲第》、《你好，李煥英》、《功勛》、《我和我的家鄉(xiāng)》等。

影視行業(yè)單片收入波動性較大，這也導(dǎo)致公司業(yè)績整體也較不穩(wěn)定。2020年至2022年，耐看娛樂收入分別為2.6億、3.5億和2.1億元；毛利率分別為36.2%、27.7%、44.7%；凈利潤分別為2584.5萬、1795.2萬和4804.7萬。

2023上半年，耐看娛樂收入1.6億，毛利率為25.5%，凈利潤1031.1萬。其中，網(wǎng)劇收入1.2億，占比73.9%，網(wǎng)絡(luò)電影收入占比17.5%，網(wǎng)絡(luò)影視總占比為91.4%，院線電影、許可IP等業(yè)務(wù)占比不足10%。

耐看娛樂表示，每部網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影因類型、投資規(guī)模、投資比例等因素導(dǎo)致毛利率有很大差異。一般而言，分賬劇、網(wǎng)絡(luò)電影及版權(quán)劇的毛利率或會大幅波動，波幅可高達(dá)約80%，定制劇毛利率則相對穩(wěn)定，保持約10%至20%。

2023年上半年，耐看娛樂毛利率較2022年減少近20個百分點，主要是因為毛利率相對較低的定制劇收益增加。

02、CEO為北京衛(wèi)視前女主持人，阿里持股10.35%

耐看娛樂前身為2016年成立的耐飛科技，后者創(chuàng)始人之一是張廣輝。目前，耐看娛樂的執(zhí)行董事和首席執(zhí)行官為張廣輝之女張栗坤，持股32.37%。

公開資料顯示，張栗坤現(xiàn)年40歲，在加入耐看娛樂前是北京電視臺主持人，曾主持過《我是演說家》及《跨界歌王》等節(jié)目，連續(xù)9年主持北京衛(wèi)視春節(jié)聯(lián)歡晚會。

2019年，張栗坤從北京電視臺辭職，同年加入耐看娛樂，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)管理和整體戰(zhàn)略規(guī)劃。

除了張栗坤在行業(yè)內(nèi)具有資深的背景，耐看娛樂還與阿里巴巴旗下的優(yōu)酷進(jìn)行深度合作。2020年，耐看娛樂引入了阿里巴巴作為戰(zhàn)略投資方，阿里影業(yè)間接全資附屬公司上聯(lián)財務(wù)持有耐看娛樂10.35%的股權(quán)。

此外，耐看娛樂與阿里旗下的優(yōu)酷平臺有非常密切的合作。據(jù)招股書顯示，耐看娛樂主要為優(yōu)酷定制劇提供制作服務(wù)、向優(yōu)酷發(fā)出分賬劇和網(wǎng)絡(luò)電影的播映權(quán)許可。

2020年至2023年上半年，耐看娛樂的前五大客戶營收占其總收益的比例分別是74.4%、92.6%、88.6%及85.5%；而來自最大客戶優(yōu)酷的營收占比分別是大約21.8%、50.4%、26.6%及45.3%。