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出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

8月21日，順豐控股正式向港交所提交IPO申請，聯席保薦人為高盛、華泰國際、摩根大通。有外媒報道，順豐港股IPO預計募資金額規模在20億至30億美元。

目前，順豐集團旗下已有順豐控股、順豐同城、順豐房托、嘉里物流四大上市公司。倘若順豐控股成功在港股IPO，順豐有望成為國內快遞業首家“A+H”股上市的公司，而王衛也將集齊4家港股上市公司。

1、赴港IPO為加強國際化

順豐赴港上市的動作有點快卻不令人意外。

8月17日，順豐控股公告，股東大會通過了《關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市的議案》，擬發行H股股數不超過本次發行后公司總股本的10%，并授予整體協調人不超過前述發行的H股股數15%的超額配售權。

股東大會4天后，順豐便向港交所遞交了招股書。

在股東大會上，公司董事長王衛表示，赴港上市是長遠考慮，A股和H股各有優勢，H股是出于國際化考慮，順豐控股在國際化上要抓住機遇，登上國際化的資本平臺。

當被投資者問及，面對當前國內外市場不斷變化的環境，順豐要如何協調赴港上市的節奏？

對此，王衛表示，“赴香港上市一定會選擇最好的時機，而不是最短的時間。因為目前快遞行業友商都有了港股上市計劃，所以我們要能拿到主動權，這個才是最重要的。”

根據媒體公開報道，2023年5月，阿里董事會正式批準菜鳥集團上市計劃，預計在12至18個月內完成上市；6月，極兔速遞在港交所提交上市申請。

當前，順豐控股A股總市值約2150億，市盈率（TTM）約31倍。在股東大會上，有股東向管理層提問，關于發行H股股票后順豐控股的估值問題。

公司CFO何捷稱，“A股和H股是兩個截然不同的市場，投資環境以及投資者的心態喜好也有不同，這兩個市場會稍微有一些估值偏差。但因為這兩個市場目前還不是一個互通市場，所以并不是H股發行之后，會馬上影響到A股的估值。”

本次IPO，順豐所募資金將用于加強國際及跨境物流能力、優化境內的物流網絡與服務、研發先進技術及數字化解決方案，升級供應鏈和物流服務及實施ESG相關舉措等。

2、上半年凈利潤預增超60%

根據弗若斯特沙利文報告，2022年末，順豐擁有約180萬活躍月結客戶及約5.85億散單客戶。2022年，順豐時效快遞在中國的市場份額為63.5%。按2022年收入計，順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商，也是全球第四大綜合物流服務提供商。

2023年3月末，順豐擁有覆蓋208個國家和地區的全球配送網絡，運營95架飛機和超過176000輛車輛，分別為亞洲最大的空運機隊和陸運車隊。

2020年至2022年，順豐收入分別為1540億、2072億、2675億，年復合增長率31.8%；毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%，持續下滑；凈利潤分別為64.2億、43.8億、70.6億。其中2021年凈利潤同比下滑31.8%。

2021年業績下滑，與當年第一季度出現巨額虧損有關，那也是順豐2017年在A股上市以來的首次季度虧損。

為此，王衛在股東大會上公開道歉。王衛表示“第一季度我們沒有經營好，我在管理上是有疏忽的”，并表示公司在第二季度不會再虧損了。

2023年一季度，順豐收入610億，同比下降3.1%；凈利潤約為17.2億，同比增長68.3%。

對于一季度收入下降，順豐在財報表示，主要由于供應鏈及國際業務下降導致。2023年一季度，速運及大件業務收入占比約為73%，供應鏈及國際收入占比約為24%。

順豐稱，公司供應鏈及國際業務受到國際空海運需求及價格均同比下行的影響，國際空海運價格從歷史較高區間回落至過去三年的較低水平，影響公司該業務板塊收入增速和盈利水平。

根據順豐的業績預告，2023年上半年，公司歸母凈利潤40.2億元至42.2億元，同比增長60%—68%；扣非后凈利潤35.4億元至37.4億元，同比增長65%—74%。

3、并表嘉里物流國際業務增長160%

目前，順豐控股業務分為快遞業務、供應鏈及國際、快運、冷運及醫藥、同城急送、其他非物流業務五個板塊。本次赴港IPO，順豐重點強調的是國際業務板塊。

2021年，順豐以175.55億港元收購總部位于香港的嘉里物流51.5%股權，拓展海外市場。此后，順豐國際業務收入大幅增長，成為公司“第二曲線”。

并表嘉里物流后，2020年至2022年，順豐國際業務收入分別為130億、392億、879億，年復合增長率160%。2022年，順風控股的國際業務規模已在所有亞洲綜合物流服務提供商中排名第一。

然而，根據據嘉里物流的公告，公司預計于2023年的財務表現相較前一年將會有顯著的落差。2023年前5個月，嘉里物流未經審核核心純利僅約2.9億港元，而2022年上半年，公司未經審核核心純利為23.72億港元。

嘉里物流解釋稱，利潤下滑主要因為環球貨運價格經歷了近乎前所未有的急挫，使國際貨運代理分部溢利減少。

在收購嘉里物流前，2018年4月，順豐以1億美元參與了美國物流服務平臺Flexport新一輪的融資，加碼國際業務。

2023年上半年,順豐以近12億元的價格將豐網賣給極兔,并順勢入股極兔全球。根據極兔的港股招股書，順豐以1.54%的持股成為極兔的股東之一。 當時有媒體報道，順豐把“極兔全球”選為合作伙伴就是意在海外市場。