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出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

今年以來，不少明星基金經理都在進行著“減負”運動。

2023年初，信達澳亞基金的馮明遠兩個月內卸任了三只基金的基金經理，身上的擔子一下子減輕了80億。可截至2023年6月末，馮明遠仍在管6只基金，管理規模超200億。

成名之前，馮明遠的收益率連續三年大幅跑贏同類基金均值，但當規模膨脹到200億、300億甚至400億后，馮明遠的收益率卻連續兩年跑輸同類基金均值。雖然管理十只基金，但細看這十只基金的重倉股，仿佛是一只基金。

01、3年打造“百億經理”馮明遠

根據天天基金網數據，信達澳亞資產管理規模為890億，在203家公募基金公司中排在第64位。

從資管規模來看，信澳是一家中等規模的基金公司。中小型基金公司想在市場中有一定的存在感，“造神”往往是最有效的方式。

對信澳來說，很幸運的是，他們找到了馮明遠，并通過靚麗的業績包裝將其推向了市場。

馮明遠，浙江大學計算機科學與技術專業碩士，2014年1月從平安證券綜合研究所跳槽到信澳，擔任研究咨詢部研究員一職。

2016年10月19日，馮明遠開始擔任信澳新能源產業股票基金（簡稱“信澳新能源”）基金經理，從研究員變成基金經理，從幕后走到了臺前，是其職業生涯的一次重大轉變。

信澳新能源是馮明遠的成名作，至今馮明遠在該基金上取得的回報率為239.16%，同類平均收益率僅為50.49%，在同類564只基金中排名第4。

馮明遠接手時，信澳新能源的規模只有0.64億左右，凈值為1.1040。2016年末該基金凈值為1.0670，馮明遠接手2個多月收益率為-3.35%，基金規模降至0.55億。

2017年，馮明遠開始嶄露頭角，信澳新能源收益率39.27%，在285只同類基金中排名第16位。2017年末，該基金規模增至5.52億，約是2016年末的10倍。

2018年，信澳新能源收益率為-16.23%，但依然大幅跑贏同類基金及滬深300。2018年末，該基金規模增至7.98億。

2019年成為馮明遠“封神”之年，信澳新能源收益率94.11%，在410只基金中高居第2。但2019年末，該基金規模只有29.70億。

2019年馮明遠還沒被市場廣泛注意到，但距離他揚名立萬已經不遠了。2020年初，一年一度的基金收益排名公布后，馮明遠搖身一變成為了百億基金經理。

2020年3月末，信澳新能源規模暴增至116.90億，環比增幅高達293.55%。2020年，該基金收益率59.88%，僅比同類平均多了2個百分點。馮明遠或許還未適應規模暴增帶來的操作差異，大幅跑贏同行的“魔法”暫時消失了。

馮明遠的學習能力應該是比較強的，2021年末，信澳新能源的規模174.77億，較2020年末的125.76億又多了50億。而2021年，該基金收益率45.37%，幾乎是同類均值的5倍，在748只同類基金中排名第21位。

憑借出色的業績，馮明遠成為了公募圈炙手可熱的科技基金新星。

而信澳為了表示對人才的重視，不斷給馮明遠增加行政職務，如權益投資總部副總監、聯席投資總監。2021年6月，馮明遠成為信達澳亞副總經理，在公司的影響力進一步增強。

02、六只基金持倉結構高度雷同

馮明遠是信達澳亞打造出來的“明星經理”，而馮明遠用自己的影響力也反哺了信達澳亞。信達澳亞成立于2006年，但2015年末，公司管理規模才首次突破100億。

2020年一季度末，信澳管理規模才突破200億。而當時，馮明遠管理的信澳新能源規模為116.90億，可以說馮明遠一人撐起了信澳的“半邊天”。到了2021年末，信澳管理規模增至810億，馮明遠管理規模約為410億。

馮明遠和信澳的規模擴張，有一個很重要的因素是不斷發行新基金。2019年到2022年，馮明遠每年都會新發2-4只基金。

基金業協會相關文件要求，合理調配同一基金經理管理的公募基金和私募資產管理計劃數量，原則上不超過 10 只。

但2022年上半年時，馮明遠竟然同時管理10只基金，如果將A類和C類分開，則同時管理15只基金。

2020年初，馮明遠曾在一次專訪中表示，基金經理管幾個億和幾十個億的體驗完全不一樣，他花了三年時間慢慢適應，所以規模對他來說沒有什么影響。

然而，2020年到2022年，馮明遠的管理規模從百億到四百億，管理的基金也從最初的一只變成了最多時的10只，馮明遠的業績卻落后了。

2022年，馮明遠管理的信澳新能源年度收益率-29.29%，同類平均收益率為-19.88%，跑輸約10個百分點。

截至8月10日，2023年年內，信澳新能源收益率為-5.38%，同類平均為-2.54%，又一次跑輸同類均值。

2021年以來，馮明遠發行了7只基金，截至當前只有一只收益率為正，其余6只收益率均為負值。

其中，2022年發行的信澳智遠三年A類及C類、信澳研究優選C，任期內回報率分別為-22.10%、-22.58%、-21.38%，均跑輸同類均值10個百分點左右，排名處于同類基金后1/3區間。

馮明遠的基金雖然叫著不同的名字，但買入的股票卻幾乎一致。

以領先智選、智遠三年持有、研究優選為例，2023年二季度，前述三只基金的前十大持倉股均為璞泰來、科達利、愛柯迪、保隆科技、中偉股份、立訊精密、祥鑫科技、新泉股份、華陽集團、順絡電子，差別僅僅在于持倉的比例。

此外，馮明遠的“代表作”信澳新能源的前十大持倉股也是上述十只，這種操作堪比“復制粘貼”。

（從左至右分別是領先智選、智遠三年持有、研究優選）

同樣的策略用在6只基金上，區別只在于基金成立的時間有先后，持股的倉位略有差異。

馮明遠和信澳似乎旗下這些新老基金，只是名字不同，持倉卻高度雷同，難免讓人質疑，管理人是否在用新基金的資金來為老基金抬轎。

03、管理年限低于3年的基金經理占70%

2022年4月，證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，其中提到引導基金管理人提升投研核心能力，扭轉過度依賴“明星基金經理”的發展模式。

2022年7月，馮明遠卸任了信澳精華配置混合A類和C類的基金經理，管理時間分別為4.56年和1.05年，任期回報率分別為134.28%和-0.82%。

2023年1月和2月，馮明遠又先后卸任信澳匠心臻選、信澳先進制造、信澳核心科技三只基金的基金經理一職，任期內回報率分別為22.45、171.74%、98.21%。

通過“減負”，當前馮明遠的在管基金壓縮到了6只，在管規模降至216億。然而，在兩個月內，卸任了三只合計規模超80億的基金，市場一度傳言馮明遠要跳槽，引得信澳火速出面辟謠。

馮明遠作為信澳一手捧出來的明星經理，信澳短期內恐怕很難將其放走，畢竟還要靠這只“母雞”繼續孵化小雞，擴規模賺管理費。

2019年末至2022年末，信澳的基金數量分別為28只、40只、49只、75只，公司規模分別為122億、393億、759億、853億。

2019年至2022年，信澳利潤分別為22.97億、69.29億、105.65億、-190.87億，管理費分別為0.88億、3.21億、6.66億、9.77億。2019年至2022年，信澳為基民創造了7.04億利潤，同期收取管理費20.52億。

但若要從2020年初馮明遠成名后算起，2020年至2022年，信澳共收取了19.64億管理費，期內為基民創造的利潤是-15.93億。

這兩組數據對比可以看出，信澳和馮明遠名利雙收，但慕名而來的投資者卻虧了。

以馮明遠管理的信澳智遠三年為例，2022年，這只基金（A類和C類合計）為基民創造的利潤為-8.89億，但基民為基金公司貢獻管理費卻是0.65億。可見，基民的利益往往和基金公司、基金經理并不一致。

馮明遠作為公司管理層，就算是“減負”后身上的擔子仍然不輕。

據Wind數據，目前，信達澳亞基金共有29位基金經理，平均任職年限為3.04年，低于行業平均數的4.28年。

29位基金經理中，10年以上投資經驗的只有1人，5-10年的為3人，3-5年的為5人，1-3年為16人，1年以下為4人。

在信澳的基金經理梯隊中，任職年限在3年以下的共有20人，占比接近70%。面對這種梯隊結構，馮明遠作為投資總監和副總經理，要平衡好業績和管理能力，這對他來說也是一種挑戰。